剛剛過去的2014年，藝術(shù)品基金、信托遭遇兌付困境，而藝術(shù)品市場整體的平淡表現(xiàn)，也讓急于獲利的藝術(shù)品投資蒙上了陰影。

與藝術(shù)品的收藏和消費不同，藝術(shù)品投資從一開始似乎就被戴上了“投機”的帽子，但藝術(shù)品投資真的不靠譜嗎？

“急功近利”的藝術(shù)品基金

2014年，是很多藝術(shù)品基金集中兌付的時期。就在這一年，藝術(shù)品基金不斷傳出負面消息。

2014年7月，深圳杏石盛世藝術(shù)品基金兌付出現(xiàn)問題，多數(shù)投資者只拿回本金的10%，遭多名投資人討債；北京雅盈堂等2012年發(fā)行8.7億元藝術(shù)品基金，被證實抵押的藝術(shù)品均為贗品；2014年12月，由業(yè)內(nèi)知名策展人沈其斌操盤的藝術(shù)基金又被爆出現(xiàn)虧空，遭遇追債的困境。在遭遇市場進入寒冬的同時，藝術(shù)基金接連爆出虧損消息，不得不讓業(yè)內(nèi)對藝術(shù)品基金和信托的模式產(chǎn)生疑慮。

然而，就在2014年8月，由證監(jiān)會[微博]發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，則被業(yè)內(nèi)視為藝術(shù)品基金的利好信號。10月，深圳財富集團對外宣布將成立“財富集團·壹號藝術(shù)品投資基金”打造深圳首支藝術(shù)品基金；“北京盤古拍賣投資發(fā)展基金”也在下半年開始進入募集階段。藝術(shù)品基金似乎并未遭遇“斷崖式崩塌”，而是又有了復(fù)蘇的跡象。但事實并非如媒體的政策解讀和基金管理公司的高調(diào)宣傳那樣樂觀。

記者的一位朋友張先生，是北京某機構(gòu)發(fā)行的藝術(shù)品基金項目總經(jīng)理。他手中的項目書已經(jīng)發(fā)出幾個月，但回應(yīng)者寥寥。記者在這份項目書中看到，這支募集規(guī)模為1個億的基金，“基金期限為1+1(封閉期1年，每滿1年投資者可選擇退出)，投資金額在100萬到300萬元之間，預(yù)期年化收益率為11%，投資金額大于300萬元預(yù)期年化收益率為12%，并承諾每半年分配一次收益，期滿歸還所有投資本金及收益?！北M管基金設(shè)定了相對合理的預(yù)期年化收益率，但是，過短的投資期限總讓投資者心中充滿疑慮。特別是近期關(guān)于藝術(shù)基金的負面消息不斷，導(dǎo)致投資人失去信心。張先生的募集工作遭遇了前所未有的困難。

最近兩年，藝術(shù)市場大環(huán)境的蕭條，讓原本對于市場有著極高期望值的藝術(shù)品基金也陷入困境。而投資人在短期內(nèi)追求高額的回報期望，也讓原本并不完善的基金運作缺陷暴露無遺。

通常，藝術(shù)基金承諾的15%-30%的回報率，對投資人具有極高的誘惑力。但由于藝術(shù)品有其特殊性，遵循著自身的市場規(guī)律。長期持有、評估困難，流動性差等特性，決定了其價值增值要有相對長的成長期。而市場上發(fā)行的藝術(shù)品基金大多為3-5年，甚至有更短期的1-2年，承諾回報率高達20%以上。這嚴重違背了藝術(shù)品市場的發(fā)展規(guī)律，具有極高的風險隱患。

此外，目前國內(nèi)藝術(shù)品基金大多承諾擔保公司和資產(chǎn)抵押，但仍然在兌付階段顯得捉襟見肘。去年深圳杏石盛世藝術(shù)品基金盡管已經(jīng)將東莞某銀行作為委托資金管理人，但仍然未能按照基金發(fā)行承諾書清退方案所述那樣如期兌現(xiàn)。而在去年業(yè)內(nèi)發(fā)行的一支藝術(shù)品基金的招募書上，記者看到項目運營回款來源為“項目公司營業(yè)收入”和“保證金收回”兩項，作為藝術(shù)品基金的風險控制措施的資產(chǎn)質(zhì)押、第三方保管、連帶保管、保證金回收等等，看似層層嚴密的保障，其實也仍然存在著風險。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，一些作為擔保方的信托公司實際上并不具備經(jīng)濟實力，可以隨時宣布破產(chǎn)，而藝術(shù)品的擔保需要鑒定、估值等一套嚴格的評價體系。而藝術(shù)品退出往往受諸多不穩(wěn)定因素影響，通常難以在短期內(nèi)兌現(xiàn)甚至實現(xiàn)大幅增值。而目前國內(nèi)的估值體系不健全、藝術(shù)品市場深度調(diào)整的情況下，機構(gòu)要依靠藝術(shù)品去銀行抵押融資也有相當困難，這些因素無疑加劇了投資者的風險。

從事藝術(shù)品拍賣行業(yè)20余年的北京華辰拍賣有限公司總經(jīng)理甘學(xué)軍認為，藝術(shù)品基金本身并不存在錯誤，英國鐵路養(yǎng)老基金的成功已經(jīng)說明了這一點，只是國內(nèi)投資人對待藝術(shù)品基金向來有著急功近利的投機心態(tài)，這讓一些藝術(shù)品基金迅速走到盡頭?！八囆g(shù)品市場是個小眾而且慢熱型的市場，不僅要求從業(yè)者的專業(yè)性，也要求客戶的專業(yè)性，急于求成或者急功近利則會欲速不達。”甘學(xué)軍說。

在藝術(shù)品基金急于求成的背景之下，很多基金管理公司也陷入了假拍、做局等危機之中。

策展人、藝術(shù)品基金操盤手沈其斌則把國內(nèi)藝術(shù)品基金的失敗歸咎于“產(chǎn)品本身設(shè)計、團隊等因素”，沈其斌認為，藝術(shù)品基金在西方已經(jīng)是非常成熟的投資方式，走得很穩(wěn)健，投資周期長。國內(nèi)藝術(shù)品基金投資周期很短、投機性強，是導(dǎo)致高風險的主要原因。在他看來，投資藝術(shù)品應(yīng)該尊重藝術(shù)品價值增長相對緩慢的特性?！八囆g(shù)品的價值爆發(fā)增長通常需要7到10年的時間。而國內(nèi)的藝術(shù)品基金投資周期多數(shù)是3到5年，甚至更短?！?br/>
業(yè)內(nèi)專家提示，目前藝術(shù)品基金管理人的風控能力、投資人的風險意識也成為下一輪藝術(shù)品基金發(fā)展需要突破的行業(yè)瓶頸?；鸪霈F(xiàn)問題時，剛性兌付保障，也是對銀行和信托公司的考驗。

“藝術(shù)品基金并不是不能做，而是如何做的問題?！备蕦W(xué)軍表示，藝術(shù)品基金的四五年發(fā)展，大多急功近利，投資人追求短期效益，并不關(guān)心藝術(shù)品行業(yè)的特性。“流動性差、評估體系缺乏、目標客戶不確定等因素，都是藝術(shù)品市場的特性。這就決定了，藝術(shù)品市場并不能以單純的低價買進，高價賣出的模式操作，而是要培育市場，而這個過程是漫長而艱辛的?！?br/>
“投資有道”的操盤手

去年以來，藝術(shù)品“禮品市場”的萎縮，對民間交易市場造成重大沖擊；藝術(shù)品拍賣行業(yè)仍然處于資源和價格的調(diào)整階段。而最近兩三年熱炒的“新水墨”“新工筆”、當代水墨等投資概念，在去年也到了一個集中“兌付”的階段。去年，如保利、嘉德、蘇富比[微博]北京等重要拍賣機構(gòu)均大力推出當代水墨專場，并獲得了良好的效果。

在這些炙手可熱的品類概念中，年輕一代的作品成為一些資本的重要投資標的。在短短的三、五年間，一些青年畫家的作品價格迅速飆升，作品價格上漲十倍乃至幾十倍。

藝術(shù)品經(jīng)紀人劉先生，擁有自己的藝術(shù)品經(jīng)紀公司和一家畫廊，他與國內(nèi)的幾家重要拍賣行也有緊密的合作關(guān)系。去年，他再次以“買斷”的方式簽下兩位青年畫家。

“通常，‘買斷’有幾種模式，一種就是全款買斷：投資人根據(jù)藝術(shù)家的年度創(chuàng)作量，以打包價格向其預(yù)支付全年作品款；另一種則是預(yù)付定金，投資人通常會根據(jù)藝術(shù)家的創(chuàng)作量預(yù)訂一定量的作品?！彼榻B，“買斷式”合作通常還要配合機構(gòu)推廣，如為藝術(shù)家定期舉辦展覽，以及在拍賣行上拍其作品等。

記者了解到，盡管時下的“新水墨”概念已經(jīng)持續(xù)炒作多年，但仍有一些機構(gòu)的資金陸續(xù)進入。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，國內(nèi)仍有多家房地產(chǎn)背景的企業(yè)合作投資藝術(shù)品行業(yè)。憑借其雄厚的資本和較強的推廣運作能力，這些機構(gòu)吸引了眾多藝術(shù)家的參與。而記者的另一位青年畫家朋友，也在去年與北京某機構(gòu)簽約，將其作品“買斷”，并迅速將他的作品市場價格抬高了5-6倍。

藝術(shù)品經(jīng)紀人劉先生告訴記者，運作一個青年藝術(shù)家需要的資金大概是200萬元，投資的期限是三到五年?！邦^兩年是培育期，價格會穩(wěn)中有升，但不會迅速飆升。我給投資人的保證是，三年以后的價格漲幅大概在三倍以上。平均下來，投資人的年化收益在應(yīng)該15%左右?！彼f，對于投資人來說，一個藝術(shù)家通過三到五年的運作，作品上漲兩到三倍以上不成問題。但是，需要扣除中間的運作成本(包括，展覽推廣費用等)，加上交易成本，如果運作成功，則整個的資金收益能保持在50%以上。作為游刃于業(yè)內(nèi)多年的操盤手，劉先生手里有不少的投資客戶委托其代為運作。“我的投資人一般都是自己的朋友、客戶，也有機構(gòu)。這些資金通常是利潤分成。這比一些私募基金具有更大的靈活性。只不過，風險是一樣的?！眲⑾壬f道。

“投資藝術(shù)品類似于股票，莊家要先建倉?！眲⑾壬嬖V記者，對于藝術(shù)家、特別是青年藝術(shù)家，只有“買斷”作品才能運作?！暗鹊綍r機成熟，開始在一二級市場上‘放貨’，再由‘散戶’接盤?！倍麄€的運作周期一般要有三到五年的時間?！案鶕?jù)目前的行情，以后的投資期限很可能會繼續(xù)拉長。”

他透露，去年，被市場炒的“新水墨”“新工筆”作品，開始大規(guī)模在一二級市場出現(xiàn)，其中一些現(xiàn)象，就是這種投資模式到期兌付的表現(xiàn)。

2014年，對于藝術(shù)品投資來說或許并不是回暖的一年，但在經(jīng)歷了兩到三年的調(diào)整期后，市場越來越趨于理性。“藝術(shù)品投資”也開始從短期炒作趨向于長期運作。

任何市場都要經(jīng)歷周期性起伏，更何況發(fā)展只有短短二十幾年的藝術(shù)品行業(yè)，未來的道路必然會曲折而漫長。