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                    西沐談“中國藝術(shù)品投資基金”蜂擁而起的幕后

                    中藝網(wǎng) 發(fā)布時(shí)間: 2011-09-27
                      不久前,一只名為“中信·龍藏1號(hào)”的藝術(shù)品投資基金以1.5億元至2億元的發(fā)行規(guī)模開始募集,其背后推手是首次涉足藝術(shù)品市場的中信信托以及北京龍藏天下投資管理有限公司;與此同時(shí),北京邦文藝術(shù)投資有限公司聯(lián)合西安信托,推出了規(guī)模3億元的“西安信托·藝術(shù)品投資基金集合信托基金”。一個(gè)月內(nèi)兩只藝術(shù)品投資基金的相繼問世,似乎宣告著藝術(shù)品投資基金發(fā)放高潮的到來。根據(jù)用益信托工作室的統(tǒng)計(jì),僅今年7、8兩個(gè)月份,通過信托渠道發(fā)行的藝術(shù)品信托數(shù)量就多達(dá)10只,募資規(guī)模達(dá)13億元,而去年全年的發(fā)行數(shù)量不過10只。通過其他渠道設(shè)立的藝術(shù)品投資基金也在今年大幅增長,據(jù)了解,僅北京地區(qū)今年計(jì)劃募集的金額就達(dá)24.21億元。

                    有業(yè)內(nèi)人士這樣形容藝術(shù)品投資基金在中國的發(fā)展:2010年之前還只是“星星之火”,2010年之后卻已形成“燎原之勢”。面對(duì)洶涌而來的藝術(shù)品投資基金,有人說它是藝術(shù)品市場商業(yè)規(guī)范的催化劑,也有人將其視為中國藝術(shù)品資本市場發(fā)展的突破口,但更多人對(duì)這種新生的投資方式知之甚少。藝術(shù)品投資基金如何產(chǎn)生,運(yùn)作模式有哪些,將為國內(nèi)藝術(shù)品市場帶來哪些發(fā)展……圍繞這些基本問題,本報(bào)記者與中國藝術(shù)品市場研究院副院長、博士生導(dǎo)師西沐進(jìn)行了對(duì)話。

                    記者:從國際藝術(shù)品市場的范圍來看,藝術(shù)品投資基金的概念是從何時(shí)提起的?最初的運(yùn)作模式是什么樣的?從誕生至今經(jīng)歷了怎樣的發(fā)展歷程?

                    西沐:藝術(shù)品投資基金是隨著藝術(shù)品專業(yè)基金的出現(xiàn)而產(chǎn)生的。歷史上有兩個(gè)最經(jīng)典的例子,一個(gè)是熊皮基金,一個(gè)是英國鐵路局退休基金。熊皮基金(法國巴黎)是最早的藝術(shù)品專業(yè)基金,是1904年,金融家Andre Level聚合投資人,出資購買一批畫作,其中包括畢加索、塞尚、馬蒂斯這些現(xiàn)代大師的早期作品?;疬\(yùn)作到1914年,法國藝術(shù)市場上演神話,這批藝術(shù)品總額比原價(jià)上漲了近5倍,有的作品上漲幅度甚至達(dá)到10倍。于是,熊皮基金成了藝術(shù)品專業(yè)基金的一個(gè)典范,更成為藝術(shù)品投資基金的開山之作。而1974年英國鐵路局退休基金正逢當(dāng)時(shí)英國通貨膨脹日益嚴(yán)重,為了降低投資風(fēng)險(xiǎn),基金拿出4000萬英鎊投資藝術(shù)品。為了提供專業(yè)領(lǐng)域的咨詢,還請(qǐng)?zhí)K富比拍賣公司為其投資顧問,作為交換條件,這批作品必須在蘇富比上拍。

                    從聚資購買到基金邀請(qǐng)投資顧問進(jìn)行專業(yè)投資,再到20世紀(jì)90年代末,花旗銀行、瑞士銀行、摩根大通以及德意志銀行都成立了專門負(fù)責(zé)藝術(shù)品投資的部門,為高凈值客戶提供藝術(shù)品投資的顧問服務(wù),藝術(shù)品投資基金的發(fā)展可以說經(jīng)歷了漫長的實(shí)踐過程。2005年至2007年,在佳士得、蘇富比及華爾街的財(cái)富管理顧問操盤下,藝術(shù)品投資基金將藝術(shù)品組合成為一個(gè)投資標(biāo)的,讓投資者購買股份,實(shí)現(xiàn)證券化。到后來,更有基金希望能通過實(shí)力強(qiáng)大的公司,以股權(quán)衍生品的方式,以購買一項(xiàng)資產(chǎn)、出售另一項(xiàng)資產(chǎn)為對(duì)沖手段,化解藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)。

                    記者:目前藝術(shù)品基金的發(fā)行形式有哪幾種?

                    西沐:概括地講,可分為私募投資基金和公募投資基金。藝術(shù)品私募投資基金是指以非公開方式向社會(huì)特定公眾發(fā)行藝術(shù)品投資受益憑證。目前,國內(nèi)藝術(shù)品投資私募基金主要有三種類型:一是公司制結(jié)構(gòu),即藝術(shù)品投資管理機(jī)構(gòu)(或團(tuán)隊(duì))直接或間接參與設(shè)立主營業(yè)務(wù)為投資的有限責(zé)任公司或股份有限公司,或藝術(shù)品投資管理機(jī)構(gòu)不作為股東參與,僅直接或以子公司方式承接藝術(shù)品投資管理委托,這在目前占大部分;二是委托制結(jié)構(gòu),主要是由信托公司集合多個(gè)信托投資客戶的資金而形成的藝術(shù)品投資基金,直接或者委托其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行藝術(shù)品投資;三是有限合伙制結(jié)構(gòu),藝術(shù)品投資管理機(jī)構(gòu)(或團(tuán)隊(duì))設(shè)立藝術(shù)品投資顧問有限公司,從事直接投資的藝術(shù)品投資管理業(yè)務(wù),其中投資顧問公司承擔(dān)無限責(zé)任,基金的其他普通投資人擔(dān)任有限合伙人承擔(dān)有限責(zé)任。而藝術(shù)品公募投資基金是指以公開方式向社會(huì)不特定公眾發(fā)行藝術(shù)品投資受益憑證來募集資金,它在政府主管部門的監(jiān)管下,需要定期向投資者披露相關(guān)信息,信息相對(duì)透明,運(yùn)作比較規(guī)范。

                    同時(shí),根據(jù)藝術(shù)品投資基金的運(yùn)作方式的差異,還可以分為封閉式和開放式。封閉式是指經(jīng)核準(zhǔn)的投資基金規(guī)模與份額在合同期內(nèi)固定不變,基金份額可在合法的交易場所內(nèi)進(jìn)行交易,但基金份額持有人不得贖回。而開放式則是指基金份額與規(guī)模不確定,藝術(shù)品投資基金份額可在基金合約時(shí)間和場所內(nèi)申購或贖回。

                    記者:在當(dāng)前的國際藝術(shù)品市場上,藝術(shù)品投資基金扮演怎樣的角色?

                    西沐:藝術(shù)品投資基金首先是藝術(shù)品市場價(jià)值的主要傳播者與示范者,這體現(xiàn)在基金的專業(yè)化管理、專業(yè)化能力與專業(yè)化知識(shí)。其次,它是藝術(shù)品市場的重要調(diào)節(jié)者,藝術(shù)品市場的復(fù)雜性決定了其具有更多的不確定性,而藝術(shù)品投資基金給予了克服這種不確定性的可靠支撐。第三,它使藝術(shù)品投資可以成為一種主流化的資產(chǎn)配置措施,從而使藝術(shù)品市場投資社會(huì)化、大眾化、資本化。

                    記者:目前,國內(nèi)的藝術(shù)品投資基金的產(chǎn)生、發(fā)展經(jīng)歷了怎樣的過程?與國外相比,國內(nèi)藝術(shù)品投資基金目前的運(yùn)作模式是否有不同之處?

                    西沐:國內(nèi)最早的藝術(shù)品投資基金出現(xiàn)在2005年5月,在中國國際畫廊博覽會(huì)上,來自西安的“藍(lán)瑪克”藝術(shù)基金以50萬美元的價(jià)格購買了當(dāng)代畫家劉小東的《十八羅漢》組畫。從此,國內(nèi)藝術(shù)品投資基金逐漸嶄露頭角,不過當(dāng)時(shí)的操作模式并不正規(guī),大多是投資人將資金集合起來,交給有藝術(shù)品行業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的人去進(jìn)行投資,具有較大的隱蔽性。2007年6月,國內(nèi)第一只真正意義上的藝術(shù)品投資基金誕生,中國民生銀行成功推出了“非凡理財(cái)——藝術(shù)品投資計(jì)劃1號(hào)”,用于投資中國近現(xiàn)代書畫、中國當(dāng)代藝術(shù)品和少量古代書畫作品。2007年至今,眾多藝術(shù)品投資基金紛紛試水。

                    國內(nèi)藝術(shù)品投資基金的運(yùn)作模式與國外不同之處表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:首先,中長期投資概念。一般的國外藝術(shù)品投資基金,銀行會(huì)建議客戶投資的年限至少為10年。其次,投資理念的差別。在西方財(cái)富整合中,藝術(shù)品作為一種資產(chǎn)配置已深入人心,據(jù)統(tǒng)計(jì),在西方,把藝術(shù)品當(dāng)成資產(chǎn)配置選項(xiàng)的部分幾乎達(dá)到了22%。也就是說,在西方藝術(shù)品作為投資還不被大部分人所接受的時(shí)候,他們已經(jīng)將藝術(shù)品作為資產(chǎn)配置的一個(gè)選項(xiàng)。其三,參與主體的結(jié)構(gòu)。國外藝術(shù)投資基金是專家顧問團(tuán)來運(yùn)作,拍賣公司、市場行家與文博專家密切配合,參與更多的是銀行、保險(xiǎn)公司和大企業(yè)財(cái)團(tuán)。目前,中國藝術(shù)品投資基金發(fā)展的最大問題就是缺乏既懂投資又熟悉中國藝術(shù)品市場的專業(yè)藝術(shù)品投資基金經(jīng)理人,這為中國藝術(shù)品投資基金帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。最后,市場支撐條件。目前藝術(shù)品投資基金的發(fā)行主要集中在美國、英國和瑞士這幾個(gè)藝術(shù)品市場相對(duì)成熟國家,中國藝術(shù)品投資基金的運(yùn)作還面臨著一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。目前我們更多的可以借鑒由銀行、信托公司、藝術(shù)投資顧問公司共同參與和監(jiān)管藝術(shù)品投資項(xiàng)目,銀行以理財(cái)產(chǎn)品的名義發(fā)行,信托公司負(fù)責(zé)資金的托管,再由專業(yè)的藝術(shù)品投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行具體運(yùn)營的運(yùn)作模式。

                    記者:藝術(shù)品投資基金對(duì)國內(nèi)藝術(shù)市場的發(fā)展將帶來什么樣的影響?發(fā)展前景如何?

                    西沐:我們先談藝術(shù)品投資基金對(duì)國內(nèi)藝術(shù)市場的發(fā)展帶來的影響。首先,它快速拓展了中國藝術(shù)品市場的規(guī)模,特別是新進(jìn)場資金的規(guī)模。其次,使中國藝術(shù)品市場運(yùn)作更加規(guī)范,推動(dòng)了藝術(shù)品投資的資本運(yùn)作形式和運(yùn)作服務(wù)形式不斷創(chuàng)新。從長遠(yuǎn)看,以藝術(shù)品投資基金為主體的金融資本對(duì)藝術(shù)品市場的有效介入程度,將會(huì)成為判斷中國藝術(shù)品市場成熟程度的一個(gè)重要指標(biāo)。其三,隨著金融資本對(duì)藝術(shù)市場的不斷介入,藝術(shù)品投資基金將會(huì)成為中國藝術(shù)市場最大的資本平臺(tái)。以獨(dú)立托管、專業(yè)管理、組合投資、獨(dú)立核算、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和收益共享為特點(diǎn)的藝術(shù)品投資基金將在藝術(shù)品資本市場平臺(tái)建設(shè)上發(fā)揮不可忽視的重要作用。

                    再談藝術(shù)品投資基金的發(fā)展前景。我認(rèn)為,中國藝術(shù)品市場的金融化是大勢所趨,就目前的情況來看,中國藝術(shù)品資本市場發(fā)展的突破口就是藝術(shù)品投資基金。國內(nèi)藝術(shù)品投資基金現(xiàn)在只能說剛剛起步,其對(duì)藝術(shù)品資本市場的突破與帶動(dòng)意義深遠(yuǎn),特別是教育與示范影響會(huì)更大。
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