隨著近幾年的不斷熱炒，藝術基金早已不是一個新鮮名詞，但所見的報道大多僅限于一只只藝術基金的高調面世，然后就是年化收益率的公布，而基金究竟如何操作，如何退出，是否真正獲利，仍然隱藏在神秘的面紗中。當然，基金購買的藝術品、接盤者和拋售價，都屬于最核心的商業(yè)機密。但作為一種越來越流行的藝術品投資理財形式，有必要讓投資者與觀望者了解其運作的真實原理。


本刊就此專訪了摩帝富的黃文叡先生，作為2007年被倫敦《金融時報》評選出的全球透明度最高的藝術品投資基金的經(jīng)理人，對如何設計和操作藝術基金，黃先生的解答十分慷慨。

歷史與經(jīng)驗


成立于1997年的摩帝富藝術集團是全球最專業(yè)的藝術顧問公司之一，自2003年以來已發(fā)行了6只全球性的藝術基金，已結算的基金平均年化收益率高達30%以上。摩帝富基金在設計上充分考慮了注冊地、托管銀行、信托公司、財務與法律顧問、保險、稅收、風險控管等細節(jié)，健全了管理與監(jiān)督機制，并組建了一支高度專業(yè)的專家團隊。


2007年，摩帝富在臺北設立分公司，并開始準備針對亞洲當代藝術的基金的募集，但受限于臺灣法規(guī)、高稅費及當時的市場環(huán)境，摩帝富之后將業(yè)務重心轉向了中國大陸。2010年6月，第六只基金“摩帝富當代藝術私募基金”正式發(fā)行，基金規(guī)模為5000萬美元，投資期為3年。同年9月和11月，摩帝富北京及深圳分公司成立，其準備的第7只針對中國當代藝術的基金，也是其首只人民幣基金即將在今年3月通過招商銀行發(fā)行。


通過前面幾只基金的發(fā)行，摩帝富積累了豐富的運營經(jīng)驗，形成了一套成熟的管理規(guī)范。在解密藝術基金之前，有必要先解讀幾個關鍵詞，再看黃先生就具體的問題所作的回答。


客戶：摩帝富藝術基金的買家大部分以企業(yè)為主，并且占到了70%的比重，其他的30%的購買者是個人，而收藏家習慣自己買藝術品，一般不會購買藝術基金。


免稅：摩帝富在開曼群島注冊的藝術基金，所有投資獲利都是免稅的，但如果投資人不是開曼群島的公民，錢匯入其國籍所在國的賬戶時是要交納個人所得稅的，至于其個人如何處理避稅問題，就看他個人的理財規(guī)劃了。


結算：為避免匯率引起的匯差問題，摩帝富在歐美發(fā)行的基金均統(tǒng)一以美元結算，在中國大陸發(fā)行的基金則以人民幣結算。


保險：摩帝富在國內發(fā)行的人民幣基金會與平安保險合作。很多的基金管理公司沒有管理經(jīng)驗，保險公司會認為他們有風險，因此保險費很高，但實際上談好各種可能的風險，且有比較好的績效，是可以用不高的保險費獲得理想的承包范圍的。


長短線：每個基金的長短線絕對不會是一樣的。現(xiàn)在國內能關注的投資標的只能放在近現(xiàn)代、中國當代及中國寫實方面。其中的近現(xiàn)代包括了近現(xiàn)代書畫，雖然近現(xiàn)代書畫會有，但因為書畫的真?zhèn)涡詥栴}比較大，比如說吳冠中的水墨畫，現(xiàn)在市面上存在著許多有疑問的作品，林風眠的作品也是這樣，所以摩帝富藝術基金的投資還是會鎖定在油畫上。


決策：不管投資人是不是藝術品投資專家，都不應該干涉藝術基金的決策，基金的操作不受投資人的干預?；鹨龅氖潜ＷC透明度，每三個月必須發(fā)給僅對投資人公開的報表，投資人不能泄露報表內容。


風險：基金經(jīng)理人要讓投資人知道風險的存在。投資人會有很多疑問，但摩帝富已經(jīng)操做過5只基金，5只基金發(fā)生過的所有問題都可以一一回答。比如，如果有些投資人和銀行不放心，萬一買到假的怎么辦？買到假的就是投資人自己認賠，因為投資風險必須由投資人自己承擔。當初選擇這家基金公司就說明你沒有看清這家公司所存在的風險。所以這家公司過去的操作績效、專業(yè)團隊，包括他們風險控管的能力，這都是投資人選擇基金公司非常重要的考核點。

頂=頂層 黃=黃文叡


基金的操作與退出


頂：先用最本質的問題開頭，做基金的目的是為了最后賣出獲利，是否最關鍵的是提前設計好退出機制？


黃：基金操作最難的不是賣東西，其實你買對東西之后就很好賣了?；鹫嬲膶I(yè)操作在于你下手買的那個時候，你能夠買對東西，只要你買對了，無論是長短線，你都能夠獲利。也就是說你在購買基金的時候，就應該想誰會接手。如果到你想賣的時候再考慮這些問題就晚了。所以我們的專業(yè)訓練就要求每一個基金經(jīng)理人在下手買東西之前，都必須知道你會賺多少、你什么時候賣、賣給誰。


而事實上，現(xiàn)在很多做藝術品基金的公司，都不知道什么時候拋售，因為平臺沒有建立起來，不知道如何操作，所以你會看到藝博會上會有基金公司擺攤賣基金。這種現(xiàn)象現(xiàn)在很普遍，但問題是你應該在下手買的時候就把之后的所有問題都應該考慮到位了。比如說，藝術品基金公司要和畫廊或者是二級市場的拍賣行建立合作關系，這一點要在基金發(fā)售之前就應該做好了?；蛘吣阍谫I之前就知道哪些藏家會對某些作品感興趣，而你也已經(jīng)和這些藏家建立好了關系，并且談定了一個可能兩三年之后把作品拋售給該藏家的計劃。


頂：你們怎么知道藏家就一定會去買這件作品？


黃：這就是一筆交易，如果你知道這個藏家長期都在關注、收藏某位藝術家的作品，那你就可以把作品賣給他。因為藏家和投資商、投機者是不同的，藏家通常都是長期持有，他們幾乎是只進不出的，這才是真正的藏家。當然，如果我找到的是一個有投資導向的，那也沒問題啊，大家都有利益可得，雙贏，那何樂不為呢。


頂：也就是說這種操作就是一筆交易，那么這些接手的人他們最看中什么？他們又如何從中獲利？


黃：他們看中作品，就是說選作品的時候他們會有一個標準，作品的質量是關鍵。投資講未來性，所以你投資的藝術家的作品也要有未來性。如果你看中的那個藝術家已經(jīng)是臺面上成功的藝術家，那就很簡單，如果這些藝術家在市場上的價格你覺得合理，而且你又看好這個藝術家的未來，那你就買進。因為這些藝術家已經(jīng)具有了未來性，有未來性的藝術家就一定有人會接盤，藝術品基金經(jīng)理人就可以找到這些接盤人，他們可能是藏家，也可能是畫廊經(jīng)營者、拍賣行經(jīng)理等，這些人都是經(jīng)理人合作的平臺。那我們事先談定，你手上有多少量，這個量我們一起來分也可以，收到這些作品之后，我如何在兩三年內脫手給你，可以和這些接盤人談妥價格，比如說兩三年以后藝術品基金經(jīng)理人要為某個藝術品基金掙滿30%的錢，那么超過30%的那部分獲利可以轉給接盤人，但是同樣的，如果拋售的時候價格跌下來了，那么接盤人能不能與基金經(jīng)理人共同承擔，大家一起賠點錢。


頂：通過平臺搭建擴大投資收益的基本面，是不是可以這樣理解？


黃：是的，不然光靠藝術基金單打獨斗是很難做的。因為我們并不是藝術品價格的制定者，在目前看來，國內藝術品價格的制定者是拍賣行。


頂：那么拍賣是摩帝富藝術基金主要的退出方式嗎？


黃：不行，如果完全通過拍賣的話，我今天頂著基金的這個光環(huán)，進了拍賣公司，說我基金來買東西了，能買到便宜么？基金有錢不是么？我知道基金進來了，我就跟你拱，拱到高位才能買得到，你愿意出大把銀子來買嗎？


所以基本上基金操作時比較屬于臺面下的。你不能去干涉，也不能去影響這個市場的操作。默默去買就能買到自己要的東西了。但是拍賣不是唯一的平臺，你可以在拍賣場上買，也可以在拍賣場上賣。但是如果鎖定拍賣是唯一的平臺的話，就完蛋了，完全會被制約。還是有其他的平臺，你可以從藏家手上，從畫廊手上，你可以從其他的基金會和企業(yè)手上買賣作品，要有這些渠道才行。如果市場不好，都只能通過拍賣拋出，如果有幾十支藝術基金都在三年之后脫手，那么所有的東西都丟給拍賣，拍賣消化得了么？


大部分人看到的作品流通只是拍賣市場上的那一小部分作品，其實流通性不僅局限于拍賣市場，還有畫廊，甚至藝博會都是作品流通的市場，當然這部分的數(shù)據(jù)并不公開，能看到的僅僅是拍賣行所公開的成交數(shù)據(jù)。而某個藝術家各個時期的市場架構要從藏家為始點開始算：藏家——畫廊——最后才是拍賣行。拍賣行構成的市場還占不到整個市場總量的一半，最好的時候是一半，而另外的一半市場是由藏家和畫廊瓜分的。就我們這些操作人的經(jīng)驗而言，公開的數(shù)據(jù)大家都知道，拍賣行公司也有能力做價。如果今天我手頭上有好的作品，拍賣公司要找我收件，那我們就能夠做一筆好買賣，所以我們通常聽到的假拍其實就是事先談好的買賣，假拍不是一件壞事，只是一種操作機制。


今天有辦法走進場，投資藝術品基金的專業(yè)人士一定是能夠掌握那看不見的50%的市場，而輸贏往往就在這50%之中，而不是在拍賣市場的50%。


所以說我們的盤面操作絕不是單一一個個案來操作的，而是整個結合起來操作的。如果有一批作品，有好有壞，如果單件賣，壞的作品一定賣低價，但是如果好作品和較差的作品合在一起賣，我們可以把差的作品拉一點上來。比如當我們有一件好的作品，我們會和拍賣公司還有藏家說好，這件作品我們確定會放給你，但是你必須幫我們處理掉其他的兩三件作品。所以基金在整個盤面上，一定不是單件操作，投資標的一旦鎖定，是整批進出的。所謂整批進出的概念，就是你在買賣的過程中，議價或者協(xié)議都是整批的概念。

頂：“整批”是指這支基金所買的所有的藝術品？


黃：是的，簡而言之，就是購買人的權力更大了。比如我現(xiàn)在買了10張作品，其中7張作品都非常好，3張不怎么樣。如果3張作品單張賣，一定賣不出好價格，但是如果用7張里的一件好作品帶一張不好的作品走，我甚至就可以打個翻身仗，那3張賣不好的作品我都可以賺錢了。


頂：這種操作模式與尤侖斯目前和保利和蘇富比拍賣的合作方式很像？


黃：其實基金是被迫無奈，在這里必須用這種方法才行。因為所有的畫商，包括有權力的經(jīng)銷商的操作方法都是這樣的。藏家也是這樣，如果你收藏了非常多的好作品，但是你買錯了一件作品的話，你總不甘愿受損吧？于是你就會和拍賣公司上來，拍賣公司如果要收我的好作品，那就把我的這件差作品一起給收了吧，不要讓我虧了。


頂：前面說過了藝術基金的退出，您認為最關鍵的還是最開始買對作品，那摩帝富藝術基金是如何建倉的？


黃：基金的購買平臺不能建立在單一的直線上，一定要全面鋪開。不能只和拍賣行合作，一定要鋪開來，把點串成線、化成面，整體布局。所以我們會和藏家、藝術家、畫廊、拍賣行、私人美術館等各種可能的平臺都會建立關系網(wǎng)絡。買賣股票只需要了解一些上市公司的背景就可以進場了，但藝術品基金沒有建立起多角度的平臺，是動不起來的。我們必須對全盤都有所掌控，不然我們不知道去哪里買去哪里賣，也拿不到最好的作品。那么如何挑件？從作品的價值開始，去分析它的風格，然后考慮作品的變現(xiàn)性和，最后還有真?zhèn)涡浴?br/>

頂：那也就是說你們所掌握的信息要比拍賣行更全面，比如說，拍賣行要征集一張陳逸飛的好作品，他們會和你們搶嗎？


黃：實際上，拍賣行和我們既是競爭的關系，又是合作關系。他們要收作品，但我們也要買作品；同樣的我們要賣作品，他們也可以買我們的作品。當然，如果我們雙方把競爭的角色放到最低，那合作就會順利許多。


頂：您曾在2009年的訪談中提到在國內有5位專家建立購買的網(wǎng)絡？


黃：這些專家就是我們的藝術顧問，他們扮演的角色就是最后把關。一般而言，通過信托的方式投資就會有一個投決會（投資決定委員會），就是基金經(jīng)理人把決定要購買和拋售的作品做成一份企劃書送給投決會去審批，必須說服委員會成員為什么這個價格買進是會掙錢的。


但是如果不是通過信托的方式，而是通過有限合伙的方式投資，就不一定會有投決會，那么基金經(jīng)理人必須自己組成一個顧問團隊，或者組織自己的研究和操作團隊，那誰來監(jiān)控這個團隊呢？當然，如果能夠找到第三方幫你把關自然是最好的，但是第三方由哪些人組成就是一個問題了。如果是找畫商監(jiān)控，那就會有利益沖突；如果找學者，學者不懂市場；所以這種拿捏就不容易控制了。所以我們現(xiàn)在所做的就是把利益沖突降到最低，并根據(jù)不同的投資標的選擇不同的專家。如果我的投資標的是中國當代，基本上鑒定就不存在很大的問題，因為很多藝術家都活著；如果我的投資標的是古書畫，那么我就需要有一批非常專業(yè)的鑒定專家。


當然，我一直在強調，做基金是在做投資，做投資的人鑒定并不是第一要素，而是作品的流通性、變現(xiàn)性是關鍵。因為我買進的這件作品，現(xiàn)在沒有人能夠幫你拍胸脯保證這件作品百分百是真跡，即便是有專家認證也不一定能保證鑒定的科學性，反而是之前有誰收藏了這件作品，這件作品交換了幾大藏家，拍賣場上有多少人愿意購買它，這些流通性保證了這件作品的價值。相反，有一件剛出土的文物，沒有人收藏過，沒有流動過，那我們是不敢碰的?，F(xiàn)在有所謂的“保證書”，但保證書也不能百分百保證是真的。


頂：如果照您所說作品的流通性是第一位，那是不是說即使作品不是百分之百是真的，也可以下手去買？


黃：是的，如果幾個大收藏家都收藏過某件作品，幾個大拍賣行上也都拍賣過某件作品，那下手買就沒什么大問題。


頂：中國大陸、香港、臺灣等市場板塊的區(qū)域特性會影響流通嗎？


黃：藝術基金的操作不應該只關注區(qū)域市場，而更應該關注全球市場。因為區(qū)域市場相對比較封閉，封閉會造成一定的影響。如果我買的一件作品是全世界藏家都在收藏的，那它的流通性就大了，這個市場就循環(huán)了，而且在不同的市場就能找到不同價差的作品。但是今年我們即將發(fā)行的第七支基金是和國內銀行合作的人民幣基金，它就是一個封閉的國內的人民幣基金，它不可能在國外購買大的流動性作品，它只能關注國內當?shù)氐漠敶囆g家的作品。所以我們在風險控管、市場分析和網(wǎng)絡建立方面就需要更加仔細。

頂：這支人民幣基金時間是多長？


黃： 時間是3+2，3+2的概念是守三年，當三年到了的時候，如果發(fā)現(xiàn)這個市場是不利于基金退出的話，再加兩年。

進駐中國與遇到的問題


頂：摩帝富藝術集團進駐中國市場，為什么選擇在深圳、北京設立辦事處，而不是上海？


黃：上海本身就是一個金融中心，深圳也是，但是深圳在改革開放的時候在某些方面走得比較快，我是指在法規(guī)方面，深圳相比上海比較松。不選擇上海是因為我們考慮到在上海取得資金其實并不容易，也就是說做上海人的生意不容易，也包括江浙一帶的商人。這批人很會精打細算，而且他們在現(xiàn)當代藝術品方面的認知度不高，反而對古書畫和古董方面比較有熱情，而后者不是我們的強項，所以我們目前并沒有往上海方向靠攏。


至于深圳，我們做基金的人要都要尋求一個機制，一個結構，要拿到真正的許可才能和銀行、企業(yè)合作。我們在與招商銀行合作發(fā)基金，正好招商銀行的總部就在深圳，所有的業(yè)務都非常順利，銀行方面的基金和客戶對藝術品投資方面的需求都由我們來提供專業(yè)的意見。而北京是全中國最大的藝術品交易平臺，在深圳我們買不到藝術品，北京就提供了豐富的資源?，F(xiàn)在的中國不愁錢，全中國都有大筆的流動資金，但是哪里有優(yōu)秀的藝術品資源？大部分好的藝術品都在北京了，這里是一個文化重鎮(zhèn)。當然如果有好的藝術投資項目，我們也會把眼光投到上海。


之前，我們和上海的文化產權交易所和深圳文化產權交易所都是戰(zhàn)略合作伙伴的關系，他們都和我們提出一些合作，但是我想說的是文交所所提供的“權益拆分”資產包并不是我們要經(jīng)營的方向，因為像他們那樣的權益分割，在執(zhí)行上會有很大的風險。而且他們用什么標準選擇藝術家也是一個問題?，F(xiàn)在上海文交所推出的“藝術品產權1號——黃鋼作品”，為什么選擇黃鋼，選擇標準在哪里？說實話，他的作品根本不在我們的考慮范圍之內，但是文交所的這種權益分割已經(jīng)取代了畫廊的角色。包括深圳文交所推出的楊培江作品，他在二級市場上的成交量是很小的。這些在市場上還沒有站穩(wěn)的藝術家作品，憑什么與投入市場的藝術基金的發(fā)售價格相提并論。事實上，文交所就是通過資產包的方式來拉抬一個在市場上還不成熟的藝術家，像上海這個黃鋼作品資產包其實就是幫那些被黃鋼作品套牢的藏家解套。這兩個文交所在做這樣的買賣，對整個中國當代的文化產業(yè)的發(fā)展有什么意義呢？沒有正面效果。


頂： 摩帝富是一個藝術顧問公司，但國內的顧問“身份”似乎都身兼多職，您如何拿捏摩帝富在國內的顧問角色？


黃：這個問題也不是中國的問題，其實在亞洲這個人情味重的地方，當顧問是比較難的。因為顧問賣的是意見、賣的是專業(yè)，這些“智慧產權”在亞洲人看來都是不值錢的，很難衡量它的價值。而在歐美國家，“智慧產權”的概念是非常深的。比如某顧問公司對市場做了一個深度評析，并撰文上傳到網(wǎng)絡，有興趣的人可以花錢來買這個評估報告。在國外確實會有很多人會購買這個報告，但是亞洲這邊的情況是一個人買了，然后和一百個甚至一千個人一起分享?；蛘呤侨饲殛P系，比如我們關系好，就一起吃個飯，順便咨詢一下意見，不會支付什么顧問費。


而且更嚴重的問題是，顧問本身這個角色是混淆的，因為這里沒有純粹的顧問。藏家不像藏家，策展人成為了經(jīng)紀人，藝術評論家不寫批評文章，他們拿了稿費說吹捧的話，每一個人都不在自己的角色上。那么藝術品基金進入這個市場以后，難道不和這些人一起玩他們的游戲規(guī)則嗎？不可能，至少也要懂里面的規(guī)則，不然完全沒有辦法運作。所以我們在處理關系的時候也要非常小心，要清楚每個人每個時候到底在扮演什么角色。


我們作為一個藝術品基金公司，權威性和專業(yè)性才是我們的生存之本，如果我們的角色不單純，又做基金，又去開畫廊，那就有利益沖突了，那就是監(jiān)守自盜；如果和拍賣公司掛鉤，那也是有利益沖突的。如果是這樣的話，何必要摩帝富藝術基金呢，拍賣公司發(fā)基金就好了。所以一個顧問公司的角色就必須中立、專業(yè)，而且要直言。


中立的立意雖好，但執(zhí)行起來很難。我們說穿了也就是一個基金管理公司，但是實際上有很大權力，我們的運作比任何市場上的拍賣行和畫廊都專業(yè)。我們必須有拍賣公司的能耐，在市場上引起一個效應；在畫廊對藝術家代理和宣傳推廣方面，我們也必須有這樣的能力。所以我們的工作是復雜的，專業(yè)度也更高。所以當摩帝富進入中國市場的時候，我們一直在尋找相關的專業(yè)人士。無論什么背景的人進入我們公司，我們都會對他進行培訓。即使有些人曾經(jīng)在拍賣行工作過，腦袋已經(jīng)是拍賣行的那套做法，我們也要把他矯正過來，讓他知道我們這套正規(guī)的運作方式在中國也是行得通的。這也是我們希望在中國大陸市場所要樹立的一個新的風范。摩帝富這個品牌對大陸而言是新的，但是在海外我們有多年的經(jīng)營經(jīng)驗和管理規(guī)范。在這里，我們也堅決不坑殺藏家，我們做生意不是做短期的，而是有長遠的規(guī)劃，并且保護我們的投資人和那些需要我們專業(yè)意見的客戶。


頂：能不能舉幾個你們在操作基金過程中遇到的實際問題，比如提前贖回投資？


黃：國內的問題其實不大，而國外很多基金是可以提前贖回的，提前贖回就必須按計價方式計算。投資人在還沒有全部退場的時候提前贖回，投資人雖然是違約了，要交付違約金，但是我們不能因為人家急著用錢就不讓人家贖回，所以基金必須有一個贖回機制。


比如前半年不能贖回，因為前半年都在買東西，從第7個月到第12個月退出，就必須罰投資人相應的百分比。如果鎖三年的話，第二年罰他們多少百分比，第三年罰多少，必須算出來。他們退場，提前贖回是不是有一個固定的額度，比如說一個周期是以季來計算，還是以月來計算？一個季贖回最大量能讓他贖回多少錢？比如說有大戶進場，這個基金一億美金，然后有人就投了5000萬美金，結果他不玩了，5000萬美金全部要拿出來，但是錢都進去了，剩下5000萬美金也不能玩了，這樣風險相對是大了。像這種大戶進場，發(fā)生提前贖回現(xiàn)象的就要預防。不然已經(jīng)進場了，錢都買畫了，突然間他要贖怎么辦？不可能拋售你買的東西呀？如果隨時拋售有壓力，一定會賤價拋售。


贖回機制必須先設想好，而且要考慮這種情況會不會影響到其他沒有贖回的投資人的權益。這些事都要操作過才知道這里面的可能性。你要贖回的話，必須提前45天提出申請，那么就有45天的作業(yè)時間。提出申請之后，你要知道季贖回最高的限額是多少。比如說你一季最高不能贖回超過300萬美金，所以就不會產生大戶贖回的那種可能。像這些方案都需要設計。但是在國內，這個問題就簡單化了，我們在國內發(fā)行的基金統(tǒng)統(tǒng)不能贖回，先封閉三年再說。


頂：對在國內做藝術基金有信心嗎？


黃：信心我們肯定是有的，我們也很看好中國大陸的市場。因為大陸近幾年的中國的書畫的價格一路走高，中國當代藝術從2008年下挫，但是現(xiàn)在開始也在逐步回升，很多區(qū)塊我們都在觀察。再加上大量的流動資金，這些都是利好的現(xiàn)象。很多人誤認為藝術品的炒作空間比較大，再加上媒體的大肆宣傳，好像藝術品投資能夠得到數(shù)百倍的回報，所以很多流動資金就會進入這個市場。但是從操作面來講，整個中國，已經(jīng)發(fā)行的藝術品基金里面真正獲利的卻沒有?，F(xiàn)在很多人都發(fā)售基金，守三年、或五年，但是這段時間內如果買家都要拋售獲利的話，那么接下來接手的人會是誰？